• English
    • norsk
  • English 
    • English
    • norsk
  • Login
View Item 
  •   Home
  • Handelshøyskolen BI
  • Student papers
  • Bachelor
  • View Item
  •   Home
  • Handelshøyskolen BI
  • Student papers
  • Bachelor
  • View Item
JavaScript is disabled for your browser. Some features of this site may not work without it.

En empirisk studie av kapitalverdimodellens gyldighet på Oslo Børs.

Jørgensen, Espen Njøs; Birkeland, Sindre; Bjerch-Andresen, Mons
Bachelor thesis
Thumbnail
View/Open
2263141.pdf (2.709Mb)
Bacheloroppgave-Vedlegg1.pdf (5.445Mb)
Bacheloroppgave-Vedlegg2.pdf (4.929Mb)
Permanent link
http://hdl.handle.net/11250/2620512
Issue date
2019
Metadata
Show full item record
Collections
  • Bachelor [469]
Abstract
Denne oppgaven ser på forholdet mellom risiko og avkastning for alle aksjer

notert på Oslo Børs mellom januar 2005 og desember 2018. Forholdet blir

analysert ved bruk av kapitalverdimodellen, utledet av Sharpe (1964), Lintner

(1965) og Mossin (1966).

Vi begynner med å forklare hvordan en aksje blir priset. Videre forklarer vi

oppbygningen av kapitalverdimodellen. Dette begynner med de sentrale ideene fra

Markowitz (1952; 1959), nemlig diversifisering og porteføljeseleksjon. Deretter

forklarer viMarkowitz sin teori om risikoeffektive porteføljer og

minimumvarians-konseptet, som er antagelsen om at en rasjonell investor vil

maksimere avkastning og minimere standardavvik. Videre introduseres de

nødvendige forutsetningene for kapitalverdimodellen og Tobin (1958) sitt

tilskudd av en risikofri eiendel i porteføljeseleksjon. Modellen blir omgjort til å

måle risiko ved 𝛽�, som er en av de mest vanlige måtene å måle en enkeltaksje

eller porteføljes risiko. Den omgjorte modellen blir presentert som

verdipapirmarkedslinjen, og betraktes som en grafisk representasjon av

kapitalverdimodellen. Videre forklarer vi markedseffisiensteorien til Fama (1970)

og konseptet «random walk», som oppsummert sier at en investor ikke kan

systematisk slå markedet over tid. Avslutningsvis i teoridelen presenterer vi

tidligere studier av kapitalverdimodellen og studienes implikasjoner ettersom det

er disse studiene vi legger som grunnlag for våre analyser.

I metodedelen av oppgaven presenterer vi først datasettet som er benyttet i

analysen. Videre redegjør vi for de 954 estimeringene av betakoeffisienter, gjort

gjennom minste kvadraters metode-tidsserieanalyser. Videre presenteres Fama og

Macbeth (1973) sin to-stegs regresjon stegvis der vi redegjør for parameterne som

inngår i den endelige regresjonsligningen. Til slutt i metodedelen blir hypotesene

som testes ved en t-test, presentert.

I resultatdelen presenterer vi kun utvalgte testresultater fra de totalt 96 testene av

kapitalverdimodellen, grunnet resultatenes størrelsesomfang. De resterende

resultatene er å finne i vedlegg (1). Under arbeidets forløp diskuterte vi

muligheten for en korrelasjon mellom kapitalverdimodellens gyldighet og aksjenes likviditet på Oslo Børs. Det ble derfor fattet en beslutning om å gjøre de

samme testene på de mer omsatte selskapene inkludert i «Oslo Stock Exchange

Benchmark Index» (OBX).

Resultatene viser at modellen er mer presis for porteføljer enn for enkeltaksjer. Vi

ser en sammenheng mellom aksjens likviditet og modellens gyldighet da

resultatene for OBX samsvarer bedre med kapitalverdimodellens implikasjoner

enn for OSEAX (Oslo Stock Exchange All Share Index). Med andre ord er det

vanskeligere å forkaste modellen ved benyttelse av OBX-data. Resultatene viser

også en bedret gyldighet for modellen i nyere tid, da 12 av 15 signifikant positive

estimeringer av verdipapirmarkedslinjen har forekommet etter 2013. Vi ser og en

sammenheng mellom modellens gyldighet og kortsiktige perspektiver. 10 av 15

positivt estimerte forhold mellom risiko og avkastning er ved seksmånedlige

estimerings- og testperioder.

Resultatene fra analysene viser at 𝛽� trolig ikke er et tilfredsstillende mål på

relevant risiko alene. Parameteren SUMSQ er lagt til i regresjonsmodellen med

den hensikt å fange opp den variasjonen 𝛽� ikke fanger opp. Denne parameteren er

oftest signifikant under testene, der 35 av 92 tester konkluderer med at 𝛽� alene

ikke er et tilfredsstillende mål på risiko. Analysens funn utgjør derimot ikke et

tilfredsstillende grunnlag for å avkrefte kapitalverdimodellens gyldighet og

prediksjonsevne på Oslo Børs. Det er dog sterke antydninger til at modellens

gyldighet bør settes under tvil.
Description
Bacheloroppgave i Økonomi og administrasjon fra Handelshøyskolen BI, 2019
Publisher
Handelshøyskolen BI

Contact Us

Privacy policy
Powered by DSpace software

Service from Unit
 

 

Browse this CollectionIssue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournalsBrowse ArchiveCommunities & CollectionsIssue DateAuthorsTitlesSubjectsDocument TypesJournals

My Account

Login

Statistics

View Usage Statistics

Contact Us

Privacy policy
Powered by DSpace software

Service from Unit